粤丰环保：把握替换市场带来的巨大机遇

粤丰环保是粤丰广东第二大的垃圾焚烧发电企业，项目储备充裕，环保为未来盈利奠定稳定基础。把握随着国内排放标准收紧，替换替换市场的市场需求非常庞大

广东快速发展的垃圾焚烧发电市场的受惠者

粤丰环保是一家民营垃圾焚烧发电经营商，业务主要集中在广东，巨大机遇按每日的粤丰城市生活垃圾处理能力计算，公司在省内的环保规模排名第二。广东省的把握垃圾焚烧发电市场正在快速增长，预计2015-20年日处理能力年复合增速将达18%，替换而由于粤丰环保在省内项目执行方面经验相当丰富，市场我们相信公司将有望受惠。巨大机遇我们预测公司的粤丰城市生活垃圾处理能力将由2015年的每日6，400吨上升至2018年的环保每日13，500吨，把握这将带动同期营业收入和净利润年复合增长率达到19%和34%。

排放标准趋紧，技术需求提升

2014年，中国约有25%的垃圾焚烧发电厂采用流化床技术。由于机械炉排技术更环保，且污染问题较少，因此我们相信使用流化床的发电厂将会逐步改造为使用机械炉排技术。粤丰环保同时采用流化床和机械炉排技术，这种独特优势使公司能同时通过改造现有项目和开发新项目寻求增长。我们估计公司2018年每日的城市生活垃圾处理能力当中将有约34%来自改造的项目。

在手项目质量优良

尽管粤丰环保的城市生活垃圾处理能力中等，但公司的股本回报率却高于同业，主要原因是︰i)公司单个垃圾焚烧发电项目规模较大，规模效应可以有效降低单位固定成本(公司大部分垃圾焚烧发电经营项目的城市生活垃圾处理能力略低于每日1，000吨，高于光大国际(257HK)的883吨/日和绿色动力环保(1330HK)的744吨/日)﹔和 ii)公司的业务集中在广东，省内吨垃圾发电量和垃圾处理费均高于全国平均水平。